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　　中期逻辑:由于锌价的持续下跌,政府环保监管力度加强等因素,导致北方锌矿供应依然稳定,而南方的锌矿供应继续紧缺。受此影响,锌精矿加工费未来或将继续下滑,全国锌精矿南北分化的局面一时也难以扭转。由于锌冶炼厂资金压力增大,中小型锌冶炼厂受锌价大幅下跌而被迫减停产,同时下半年新增/扩建锌冶炼项目的年产能有限,限制了未来精炼锌供应的上升空间。在需求端,目前消费淡季的疲软局面尚未明显改善,终端领域订单依旧惜售,下游企业资金压力加大,亏损程度加深,限制当前的开工热情。但在今年1-本月,中国政府依然维持着较快的投资项目审批速度,已经通过了大约1.05亿元的投资项目总额,累计同比增速超过150%。为了防止经济增长失速,下半年基建工程领域的投资项目将逐渐开工上马,从而对锌的下游消费起到提振作用,未来锌价仍有再度反弹的空间。

　　在锌精矿供应端,因为本月18-本月21日广西南宁召开东盟博览会,当地矿山炸药使用受限,部分中小型矿山被迫停产一周左右时间。此外,四川凉山地区的部分铅锌矿山因为严格的环保要求,因此仍处于减产检修的状态。整体来看,近期南方地区的锌精矿山开工情况较上半年有所好转,但因为锌价持续下跌,生产热情不高,整体上南方地区的锌精矿供应依然有限。北方地区,铅锌矿山依然开工稳定,供应平稳。全国范围内,锌精矿供应仍维持“北松南紧”的格局。上周国产50品位锌精矿无缝钢管现货加工费主流报价仍维持在5300-5400元/金属吨区间内,部分厂商低价成交于5200元/金属吨附近。进口锌精矿上周较国产矿的盈利水平环比扩大210元/金属吨至960元/金属吨水平,市场成交尚可。50品位的进口锌精矿无缝钢管现货加工费表现平稳,多集中在200-210美元/干吨。

　　在精炼锌无缝钢管现货市场,上周锌价在基本金属品种中的表现几乎是最弱的。近期大量的锌锭库存涌入了LME的新奥尔良仓库,同时注销仓单却巨幅减少,导致LME锌锭整体库存激增;同时,伦锌无缝钢管现货贴水幅度前期也有所扩大,一度突破20美元/吨水平,说明海外市场锌锭需求较国内明显疲弱。在国内锌锭市场,锌价的大幅下跌,导致部分锌冶炼厂再度吸收,双燕等品牌挺价明显,品牌间价差扩大。不过,贸易商因为保值盘获利,大多积极出货,库存也积极流出。在上周,0#锌无缝钢管现货基本由前期的贴水转为升水格局,下游企业的按需采购量较前期增加,市场的整体交投略有改善,但仍难改供过于求的格局,而且上期所的锌锭库存最近几周也是在持续增加。整体来看,近期LME的新奥尔良锌锭库存大幅增加的同时注销仓单巨幅减少,是造成短期锌价大跌的主要原因。同时,内外无缝钢管现货市场比较来看,近期内强外弱,沪锌相对较为抗跌。

　　从宏观来看,上周美联储的本月FOMC会议是最大的宏观经济事件,虽然会议声明表示本月美联储不会加息,但是由于市场的关注点重归中国疲弱的经济形势,本应收利好消息上涨的锌价反而在第二天夜间再度大幅下跌。美联储主席耶伦还罕见地表示,未来中国和新兴市场的表现是美联储关注的重点,并暗示中国经济的下行压力,中国金融市场 的震荡已经影响到了美联储的决策。而在本月13日公布的中国本月份重要宏观经济数据表明,当前中国实体经济的表现依然不容乐观,仍然期待中国政府进一步的稳增长政策出台,加大刺激力度。预计在四季度,中央政府会进一步向地方政府施压,加大已批准的基建项目的资金落实力度,提升开工速度。但是就短期来看,宏观上暂无力度足够大的刺激消息出台。

　　综上所述,宏观面缺乏足够的刺激信息,而伦锌库存的大幅增加,无缝钢管现货市场锌锭供应过剩的格局仍未扭转,下游需求遭遇“旺季不旺”的尴尬,令锌价短期再度遭遇重挫。短期内,关注我们对锌价持谨慎悲观的观点,关注沪锌主力短期能否守住14000元/吨的整数关口,如若继续弱势下行,关注13800元/吨的支撑力度。而中期来看,四季度中国的宏观经济形势有望因基建项目的实际投放开始好转,在四季度内,关注沪锌主力能否重回15000元/吨上方。